闲话中国的“资本外逃”| 陈经
解读科学，洞察本质
戳穿忽悠，粉碎谣言
由于中国不可以自由兑换，资本市场不开放，经济发展又有一些独特之处，危害性很大的外逃实际上不如其它发展中国家多。大头的外逃一般事出有因，倒不是对整个国家丧失了信心，是一种趋利行为，可以因势利导。对绝对数额看起来很夸张的资本外逃数据，知道其来龙去脉之后，不必紧张。
本文写作于2005年6月5日
一. “资本外逃”是专业名词，不能通俗理解
首先抄一段台湾媒体吓人的报道：
“根据经济学家Frank R. Gunter的估计，1994-2001年期间，中国的资本外逃金额豪达每年690亿美元，在1997-2001年期间更豪达每年1000亿美元。”
1997至-2001年国内生产总值分别是74463亿元，79396亿元，82054亿元，89404亿元，以及95933亿元。从9000亿美元增长到了11600亿美元。这么说那几年的资本外逃已经比每年的GDP增长还多多了。
粗粗一看觉得很荒唐，这不是越逃越穷了么，还增长个屁啊。可是GDP统计明明又是在增长。就算不信中央每年报的GDP增长数字，从自己的感觉来看，这些年中国的经济实力确实是有巨幅增长。国内各种消费品的销售都有很大幅度提升，国际上中国政府也显得财大气粗到处花钱。这巨额资本外逃怎么好象没怎么害到中国？
再转头一想，如果没有外逃，那中国不是大发了么？每年GDP加个1000亿美元，经济增长率凭空多出10个点以上，得上天去了。这肯定有什么问题。
这完全是因为“资本外逃”这个概念太过复杂，不能出于直观理解。即使在经济学专业人士层次，资本外逃的定义也很不一致。外逃具体数额的估计方法有很多种，不同方法得到的数字差异不小。特别是中国资本外逃的情况，与世界各国非常不同，专业人士的估算经常有上千亿的出入。
但是专业人士的研究方法还是以数据为根基的，相关数据亦复不少，定义好以后，逻辑自洽性还是不错的，虽然专业人士内部对外逃具体数字估算会有较大分歧。只是这就造成了相当高的专业门槛。如果没有细致的了解，如上面两段那样“庸俗化”地去理解资本外逃，就会显得很荒唐。
例如，某些国内企业与个人通过假报进口、重复申报进口搞非法套汇，弄到了很多外汇，但根本没有用于出口。年末一结算，外汇管理局发现这些外汇不知所终，一时查不清到哪里去了，管理比较混乱，可能永远也查不清了。经济专业人士发现外汇储备本来应该增加更多的，因为这些企业与个人非法套汇活动使得外储没有达到应有的增幅。于是就把差额统计进了“资本外逃”。其实，这些犯罪分子搞来的外汇并不一定是外逃了。也许是通过地下渠道走到了外国账户不折不扣地外逃了。也许是捏在自己手里，有的拿着现钞，有的存在银行里，都不计入外汇储备，但还在国内。到底有多少出去了，肯定是搞不清的，干脆就全部当成外逃。
2003年以后，人民币有升值预期，全国居民与企业纷纷把手头的外汇到银行去结汇换成人民币。这下专业人士发现外汇储备超过了应有的增幅，一年增加了一半，两年翻倍还多。于是用“热钱”来解释。其实很多当初计入“外逃”数值中了，根本没有出境，现在又被计成“热钱”。这就与人们的一般理解很不相符了，一个“外逃”，一个“热钱”，表面上看都是与境外有关的，其实很大数额就是在国内打转转。所以说，对资本外逃，一定不能望文生义，这实在是一个不好理解的专业名词。
下面介绍我对“资本外逃”的理解，虽然看了些文献，但完全是自己的理解，希望讲得通俗好懂。也许会有些不正确之处，希望真正的专家指正。
二. “资本外逃”是个框，啥都可以往里装
“资本外逃”虽然有各种定义，但这些定义还是有基本相同的经济背景，只是对分项数据各自取舍不同。总的来说，资本外逃与进出口、经常项目顺差、资本项目收支、外汇储备、外商直接投资(FDI)、外债等等这些与外汇有关的统计项目有关。
像中国这样的国家，理论上外汇是国家管制的，有些经济活动要花外汇，有些经济活动会净收入外汇，最后都体现在外汇储备的变动上了。我认为可以从一个著名而简单的理想恒等式开始介绍：
经常项目顺差 + FDI净值 + 新增外债 = 外汇储备增额
经常项目顺差其实与贸易顺差分别不大，用这个词以区别与实物进出口无关的资本项目。
FDI净值与FDI差别也不大，主要是有一小部分FDI并不贡献外汇，用净值作调整。左边是三个挣外汇的项目，挣来外汇放到外汇储备里，财主一样地数钱就行了。
以中国1998年为例，经常项目顺差是314.72亿美元，FDI净值是411.17亿美元，新增外债是150.8亿美元。按这个等式，外汇储备应该增加876.69亿美元。
结果外汇管理局数据显示外储只增加了62.48亿美元，有814.21亿美元不见了。现在准备好大框“资本外逃”，它就等于这个814.21亿美元。
Congratulation，你已经明白了资本外逃估算的“世行法”是怎么回事了。够简单吧？的确是简单，当年我什么专业文献都没看过，光听说网友老田说了“资本外逃”的名词，也想出了这个办法作估算。为什么外储不见了？因为外逃了呗。这个逻辑相当简单易懂，但是要注意，知道了这个逻辑，对“资本外逃”就不能望文生义了，重点不是外逃，而是外储不见了。实际上是一个算出来的东西，与其原意已经有差别了。
如果只是这么简单，就显不出经济学家的本事了。经济学家们为了对资本外逃作出更准确的估算，有两个方向的调整（我自己总结的）。
第一种，是认为这个恒等式太过简单，有很多正当经济活动也与外汇使用有关，却不在等式的任何一项当中，被忽略了。这就会夸大资本外逃的数额。如境外游客来中国玩，中国有旅游收入，却不在经常项目顺差里。银行系统和货币当局为进行外汇交易所持有的短期外币资产，不计入外储，但肯定不能算外逃。把这些调整项与世行法结合考虑，会得出更精确的外逃数额。具体的调整项目不少，比较专业，细论也没意思。总之是一些较小的调整，总体上倾向于减少世行法资本外逃的数额，但与世行法得出的数额相差不大。
第二种，不是小调整，而是新加入一大项：企业（主要是外企）通过进出口高买低卖转移利润。这一项无论如何调整外汇储备的等式都是得不出的，因为过程表面上是合法的，转移再多利润外汇储备上都看不出来。这一项数额非常大，所以不是小调整。对转移利润的估算非常专业，涉及多国的进出口分项数据，中国的情况还特别，因为大量贸易从香港走，这就要对香港的数据特别处理。这种估算过程比较复杂，误差也很大。但无论如何，外资转移巨额利润是确定无疑的事，中国至少损失了巨额税收，也损失了GDP。
总的来说，对资本外逃的估算就是这两个大方向，一个算转移利润，一个不算。大方向内部对估算方法的小调整就非常多了，不是专业的想搞懂不容易。得出的具体数额，虽然都安之以“资本外逃”的名词，其实其含义非常曲折，根本就是一个计算结果。其它项基本都是有具体数据的，很少几项要稍估一点或者用替代数据，一起加加减减之后，得出一个“资本外逃”的数值。所以说“资本外逃”是个框，这个框里装了很多项数据，其本身是什么，到不是很清楚了。
以上介绍了资本外逃的估算方法，下面介绍资本外逃体现的具体经济意义。
三. 资本外逃怎么没搞垮中国？
无论按照哪一种估算，中国的资本外逃肯定很严重的，特别是96年以后，直到2003年才因为人民币升值预期转好。所有的估算方法一致认为1998年是最严重的一年，1997-2001年是最严重的一个时期。总的外逃数额，估算少的也有约3000亿美元，多的就没边了，可能接近10000亿美元（文献因为发表得早并没有这样写，但是按其处理方法大致可以这样认为）。一般认为，至少相当于外商直接投资总额，抵消掉了。所以本文开头列的台湾媒体的话，也是其来有自。
有些人就拿这个来当中国崩溃论的证据。看中国这么穷，还逃走好几千亿美元，国家还怎么混？结果中国不仅混过来了，外汇储备还搞成了近7000亿美元。您是不是觉得有什么地方不对劲？这资本外逃，没什么了不起吧？
可不能这么说，资本外逃在其它国家确实很可怕，真不是吹的。头一个俄罗斯，转型那段时间，外逃简直就是第一杀手。拉美国家也饱受其害，富人跑到国外，国家欠一屁股债。
东南亚金融危机的时候，资本外逃也很明显。这列起数据与参考文献都是一大堆的，绝对不是吹的。
根据我的总结，资本外逃还是很厉害的，但并不是表面上列个几千亿美元那么可怕。它可怕就在于如果与货币贬值、资本项目开放等其它因素结合在一起，就会出大事。
如果一个国家货币注定要大幅贬值了，货币也是可以自由兑换的，股市汇市等资本市场也任外资随意往来，那么资本外逃肯定会要命。这个国家一些先知先觉的富人、外资会搞资本外逃，一般是拿各种本币资产用各种手段换外汇，使得当局外汇资产减少。然后这些外汇规避监管跑到国外去了，外逃了。搞到了一定程度，当局就撑不住了，本币大幅贬值。
这相当于国家值钱的外汇不见了，换回来一堆大幅贬值的本币，国家资产就是净减少了。搞多几次，国家越来越穷，富人与外资捞到了便宜，贫富分化等罪恶现象就大规模出现。国家没办法，只好出卖自然资源基础设施等全民资产给外资借外债维持国家运行，财富就这样大规模转移到国外去了。这里没有涉及官吏阶层的大规模贪污外逃，但现象无疑是存在的，进一步加重了经济灾难。
中国的资本外逃情况很不一样，独特之处有好几点。当然主要是货币政策自主，没有贬值，反而挺到了有升值预期，这一点非常重要。这些独特之处很大程度限制了资本外逃的危害，使得中国没有遭到发展中国家普遍的经济灾难，虽然仅就资本外逃的规模而言，中国可以算是比较严重的。所以对中国的资本外逃，要单独理解分析，不能说人家外逃都出了事，中国肯定也要出事。
首先就资本外逃的数额而言，偏高的估算一般是着重考虑了“外企转移利润”这一项。就这一项历年累加也是好几千亿美元。但是细论外企转移利润，中国的损失虽然很大，但并不象表面那么严重，可以说不致命。假设外企不搞高价进口低价出口转移利润到外国的伙伴公司，它们的利润就会多出很多，如多出3500亿美元，中国的GDP也会增加这么多。同时中国也可以对这些利润收增值税，虽然有优惠，仍然会收到不少，如500亿美元。这500亿美元，肯定是净损失了，每年可能会使得GDP增长率少0.5个百分点（都是非正式瞎估找找感觉）。但是不是把3500亿都算成外逃净损失？这就很可议。如果把这当成净损失，相当于中国的GDP本来可以增长15%以上，结果只有不到10%。我以为增长15%是一种理想情况，无论怎么抓外资管理都是不可能。这相当于外资都是活雷锋，大头利润都留在中国。这绝对不可能，要是中国朝着这个方向管理，外资也跑了。
现在中国的应对方法是收进口环节税，增值税收不着，你高价进口总得交出一部分钱来，所以还能收上一些税来。这几年进出口急剧增长，进口环节税2004年有3700亿元，很不少了。再加上外企解决就业，对中国经济还是有贡献的。说外企转移利润有多大危害，几千亿美元外逃不得了，那个就事论事具体数字是多少可以论。但是肯定不能拿来当崩溃论的证据，这就有点象大跃进“饿死三千万”的论证中，把根本没出生的婴儿也当成死亡数字的一部分。可以说如果没有大跃进饥荒，正常情况会有多少婴儿生出来，结果这些人没生出来，却不能说这些没生出来的婴儿是非正常死亡。这里绝不是说外企转移利润不要重视，肯定是要重视的，但不是那么致命的事。
这样一大块的外逃数额就下去了。剩下的“传统”外逃数额也不少，仍是好几千亿美元。这些里面还有花头。
有相当多的专业文章分析了中国的资本外逃与FDI直接正相关，因为是内资要装成外资捞政策优惠，要“迂回投资”。一些专业文章用数据处理方法从数据上证明了这一点，也与实际情形相符。这个现象是中国独有的，发展中国家不常见。这些资本逃到香港或者开曼群岛去，转头还是回来，国家受的损失并不是表面那么大。的确是跑到境外去了，但其实很可能是些假洋鬼子或者假香港人，他的主要经济活动还是在中国大陆，贡献的税收也主要是在大陆。如果国家情势不利了，这些人可能真的会跑，但是如果大局好，他们一般不会主动跑掉去把局势搞坏。所以从防备崩溃论的角度来说，就算不是可以团结的力量，也不能算是敌对势力。专业人士分析说这类外逃可能占了FDI的20%以上。
再有就是国内企业与居民的一窝蜂了。98年那阵子，都怕人民币要贬值，结果各种人想办法换外币，还套汇，黑市美元价高到9以上。其实他们拿了外币并一定是要逃走，中国虽然管制不象从前那么严了，也不是那么好逃的，比一般发展中国家还是严多了。他们就是拿着美元心里舒服。后来2003年又说要升值了，又一窝蜂跑到银行去结汇换人民币，搞得外汇储备急剧增长。我倾向于认为，这些人的行为倒致中国的外汇储备增长曲线“前低后高”，本来是比较直的，结果搞成了严重歪曲的曲线。但也不可以说到“资本外逃”这么严重去，虽然统计在外逃数据里，但实际上仍然是在国内，还存到银行里了。
真正影响国家稳定罪大恶极的，是腐败官员连人带钱外逃到了境外，或者把资产转移到国外亲人那里。这就是真跑了，除了被抓，一般也不会回来了。这部分是多少，从绝对数字上来看，可能2000亿人民币左右（也是瞎估的），不少了。但是比起学术界讨论的那好几千亿美元，肯定是少多了。由于中国经济十分庞大，外逃个千把亿从纯经济意义来说，由于绵延多年，其实不影响大局，只是对人心的影响很坏。
总的来看，由于中国不可以自由兑换，资本市场不开放，经济发展又有一些独特之处，危害性很大的外逃实际上不如其它发展中国家多。大头的外逃一般事出有因，倒不是对整个国家丧失了信心，是一种趋利行为，可以因势利导。对绝对数额看起来很夸张的资本外逃数据，知道其来龙去脉之后，不必紧张。
知道了这些背景知识以后，我们也可以更深地理解中国政府的货币政策。98年为什么不贬值？资本外逃就是一个重要因素，贬值得话，国家铁定是亏了，拿人民币套汇的人得了便宜，会发展成什么样，不好控制。现在升值压力这么大，为什么不能升值？从本文来看，一个原因是，升值预期有助于减少外逃，就不必兑现这种预期了。
本文感谢华岳论坛继东等网友提供大量相关文献，也希望行家提出见解。
背景简介：本文作者笔名陈经，香港科技大学计算机科学硕士，科技与战略风云学会会员，微博@风云学会陈经。文章写于2005年6月5日。 责任编辑：孙远
知乎专栏：
http://zhuanlan.zhihu.com/fengyun
一点资讯：
http://www.yidianzixun.com/home?page=channel&id=m107089
今日头条：
http://toutiao.com/m6256575842